在过去的18年间，倪正东将清科集团建成了中国最有影响力的创业am8亚美官网登录投资和私募股权投资服务机构。同时，作为一名优秀天使，参与投资和帮助融资的企业超过七十多家，直接投资的企业包括奇虎360、博纳影视、麦考林、百分通联、天涯社区、梦芭莎、三夫户外、爱康国宾、嘉和医疗、窝窝商城等。

1 这是一个肥大的市场，20年、150倍增长，推动着中国各个经济领域的发展

我在1999年创立清科的时候，中国的VC和互联网刚刚兴起，那个时候大家都不知道这是一个重要的事情。就是100家投资机构，加在一块可能只有500亿的管理资本。2000年的IDG管的钱就是一亿美元，达晨管的钱就是7500万人民币，7500万人民币就是一千多万美元。现在，IDG管理的资本十年增长了100倍，鼎晖增长了100倍，达晨增长了100倍以上。这个行业到2016年有一万家机构，7万亿的管理资本，20万的从业人员，基金整个行业增加了150倍左右，就是十年间的事，这是一个肥大的市场。

股权投资对整个中国经济产生了重大的作用，它改变了互联网行业。现在互联网行业成熟的公司95%以上、甚至100%都是VC和PE支持的。中国的新能源、教育、消费、医疗、金融、娱乐等各个领域都是资本的影子，对整个国家的经济推动作用也越来越重要。股权投资也可以称得上是造富机器，在过去15、20年间，胡润或者福布斯财富排行榜的结构发生了巨大的变化。上榜的投资人越来越多、而且越来越年轻，今年的福布斯全球最佳投资人榜，11位华人投资人上榜，比如沈南鹏、李骁军、朱啸虎等等。

2 投资就像打德扑 要找准自己的定位 并建立自己的投资组合

作为一个投资人，一定要建立自己的投资组合。沈南鹏就是沈南鹏，张颖就是张颖，张颖喜欢骑摩托，但并不是中国所有骑摩托的人都能做到很牛的投资人。每个人都有自己的风格和模式，大家可以相互借鉴。

做投资最重要的前提是定位好自己。我们做投资的就好比在水库里钓鱼，中国的股权投资市场是个大水库，每个人都能在里面钓到鱼。你再牛，不可能把所有的鱼都钓完，关键是你想钓多少鱼。有的钓一网鱼就够了，有的钓几百斤，有的人钓几万斤。这个水库足够大，关键是你自己要钓多少鱼，用什么鱼饵，这都你自己的事，每个人投资模式都不同。

如果一个基金的投资组合就是一个项目一个基金，哪怕再靠谱的项目，风险也非常大。特别是去年、前年有很多的项目基金，公司拆VIE回归，你会因为外汇管制，钱汇不出去，中国战略新兴板又停掉了等等原因，很多公司都撂在中间，其实这种压力是非常大的。你投一个项目，既使它现在是B轮、C轮、D轮，也有可能从独角兽变成独角虫，在投资的历史上这种曾经辉煌的项目特别多，最后有可能血本无归。

比较好的是投资二十个左右项目，像打德扑一样，你打两三把牌不算啥，你要有一定的牌，但不能太多。比如把投资的钱分成六七份，如果有一次能赚7倍，起码我是不会亏钱的。假设我们现在的逻辑，现在是十份，中间有一个项目如果赚了一百倍，那么我这个基金至少可以赚十倍，所以这就是投资组合的概念。

3 都知道募、投、管、退四大重点 但去哪募？如何投？怎么管？何时退？ 别人的重点 ≠ 你的得分点

投资团队是猎手

法务团队是守门员

一个基金典型的结构，就是基金的管理公司，我们客观上来说，在一个典型的VC、PE机构里，投资决策委员会比风控委员会重要。风控委员会一般是财务、法务组成，投资执行团队是猎手，一般是说年轻的合伙人，投资总监。运营团队就是负责LP关系的、投后管理、行政、财务和法务。还有的基金里多了一个职责，就是PR，专门负责品牌的PR。对于一个基金来说也非常重要。但是PR要适度，要有业绩做一下PR才好。这中间法务非常重要，一个好的法务充当守门员的角色，这点非常关键。

找项目的猎手非常重要，不能说在一个行业里见了一家公司就觉得特别美，就像小学的时候，村里面见了一个姑娘，觉得这是世界上最美的人。所以刚做投资人有共同的特点，觉得什么项目都特别美，那个项目人特别帅，他说的有道理，所以一定见得广，否则特别容易上当。

投资占股并非越高越好

唯有双赢才能激发赛手的积极性

Termsheet方面，最重要的就是估值。估值的多少关系到我到底占多少股份，这里面是很大的学问。你投一个公司，我们肯定是希望占的股份越多越好，但这是不合适的。第一轮天使就占40%，后面再来一轮融资，那么创始人还占多少？还有什么积极性去工作呢？我投过一个公司，投着投着变成了60%的股东，最后见到我都是老板老板的，什么事都得跟我说，其实让我占60%，还不如让我占6%，结果这个公司死掉了。

我们不期望占到那么多，就期望这个公司上市的时候，我们能够占10-15%就非常好。所以我们做天使的时候，可能占了20%、15%，这种情况才是双赢。我们做投资人一定也得站在创始人的角度来考虑，让公司的创始人作为这个公司的控制人、第一大股东，这是我们的一个目标。他们是赛手，我们最多是坐在旁边给他指指路，引领方向，别把创始人的积极性搞没了。我们投了三夫户外十年，也很少说“不”，只会给他提一点建议，现在发展的非常好。

充分的尽调不仅大大降低了风险

也可成为改善条款的依据

尽职调查也非常关键，前面做的功课越充分，投后花的精力越少；前面做得越粗，后面的问题就越大。你可以通过税务、工商、媒体、客户、员工等途径进行调查。作为投资人，你对创始人的各方面也要了然于心，包括他个人的情况，家庭情况。比如说女性创业者的男朋友是谁，或者老公是谁，所有的情况都要理清楚。

尽调不充分，会埋下很大隐患。比如创始人向公司借了很多钱，当你准备投钱的时候，发现投的一半的钱给创始人还款去了，这是特别忌讳的事。再比如稍微疏忽一点，发现你投的三分之一的钱到以前的投资人那里去了，假设这个公司没了，你投的钱也全都没了。

尽职调查也可以用来改善你的条款。通过调查他的收入和利润、他的业绩，他的各种方面没有想象得好，这时可以降低项目的估值，这个是合理的。

投资决策委员会是一柄双刃剑

投资是一门艺术、一种平衡术

投资是一门艺术，投资决策委员决定着是否投项目，意义重大。如果机构投资决策委员会人很多，总有不同的观点，有慢性子的、急性子，有乐观的、有悲观的，存在争议就容易否决很多项目。从投资角度来看，虽然避免了很多风险，也扼杀了处在争议边缘的项目，所以他也是一柄双刃剑。如果投资决策委员会成员少，就有可能一人独大，一个人说了算，往往最成功的项目就是那些有争议的项目，比如阿里巴巴和京东。个人天使的好处就是一个人说的算，投了就投了，打水漂就打水漂了，反正我能决定。所以这就是一个平衡术。

投资决策委员会，初步接触100个项目，签订NDA(保密协议)20-30个，尽职调查20-30个，签订Term Sheet是5个，最后可能5个都投，也有可能只投1、2个。我们比较厚道，我们一般不给Term Sheet，但是给的话，我们算数。

投资投的就是“人”

最赚钱的portfolio，往往是管得最少的

投后为企业做增值服务，包括战略的梳理，财务的优化，管理的提升，机制的发展，这些东西都是讲起来特别好听。其实真正的投资就是看“人”，首先是“人”投对了，其次是“事”投对了，二者都投对，当然是最好的。“人”投对了，“事”没投对，可以再改。我们见到好几个项目，“人”投得对，开始“事”不行，马上转向最后也做成了。“人”是错的，再好的“事”都不行。

投后我们只是帮帮忙，指指方向，反而管得最多的公司，往往是最不好的。我们到目前为止赚钱最多的公司，都不用花太多的时间去管，最多出出主意，在有问题的时候帮他解决一些问题。

退出像打德扑，最后30分钟非常重要

往往是最后三把牌改变了行业格局

4说到底，投资人投项目看的是什么？豪华的团队不过是烧钱机器SWOT ≠ 市场分析

最看重核心的一两个人

所谓的豪华团队不过是烧钱机器

我们做早期投资就是“人”和“事”，“人”的方面特别忌讳一上来就是豪华团队，这个是前微软、谷歌的架构师，那个是奥美的公关。其实一个初创公司，你有几毛钱能吸引这么多牛人，你投的钱全部给他发工资去了。

所以不要被所谓的豪华团队迷惑，对于一个初创公司来说，我们最看重的就是核心的一、两个人，第一大股东就是控制人，控制人最重要，看重这一个人可能比两个人还要多，比如提到小米，你肯定想到雷军；提到京东，肯定想到刘强东，后面列十个人也没意义。

一定要看创业者对市场的分析

真实客观的分析才靠谱

再就是说到市场的时候，最忌讳创始人说这个领域只有我一个人做，这么好的市场，凭什么就你一个人做呢？怎么可能没有竞争对手呢？我们投的一家公司，说他在这个市场上排名第三名，客观实在。他们特别节约，公司设在贵州，成本是在北京的三分之一，前面投的都是知名的投资机构。过了一年半，排名前两家公司快死掉了。

投资人要看这些创业者是否客观，不要说这个赛道就是我自己。所以市场分析部门一定要实实在在分析好竞争对手，投资人不希望看到一个SWOT，要看他对真实的竞争对手的分析，别说假的。

估值不是一个数字而是一门学问

估值不见得一定挑便宜的，而是要挑合适的。“贵”是相对的，沈南鹏投今日头条的时候，最开始两轮没投，但是在5亿美元的时候投了，贵点是值得的。他投快手的时候，7千万美元的那一轮没投，在后面10亿美元的时候投了。这个东西是相对的，今日头条现在值100亿美元了，有很多的用户。所以投5亿美元进去，还可以赚很多。

估值这个事弹性非常大，而且是可以谈的。你自己心里得有价格，这个部分非常重要，这个度要把握好。现在估值泡沫最大的公司就是影视文化类的项目，一看哪个导演和编剧在里面，就估值三五个亿，这种项目其实是要小心的，风险大，编剧走了怎么办？而影视文化行业名声大，一年票房也就400个亿。

估值的方法，对于PE的基金特别简单，就是倍数多少。但是做天使的怎么估值，这个确实是一门学问。我们特别佩服有的投资人谈项目，能谈到一个很好的价格，这里面其实是没有学术的方法。天使和早期的项目，是基于上一轮估值，或者对于这个团队做判断，所以做天使估值一般是1、2千万开始起步。你做天使的时候，公司估值3千万人民币以内，是比较厚道的创始人；如果是1千万人民币以内，要么是特别厚道的创始人，除非他的能力低。

5 判断力、把握趋势 永远的好奇心  一个投资人最重要的天赋  60岁的时候可以像90后一样去折腾

一个人对未来的判断，会影响你对事情的决策。一旦判断错了，你就错失了机会。因此你对中国的政策的判断，机遇的判断，投资行业的判断，对某一个行业的判断非常重要，一定要花心思。股权投资这个行业，未来十年、二十年都会是一个长期兴盛的行业，这个行业可以再做五十年，一百年都没问题。只要市场存在，只要有全球经济，就少不了股权。只要有股权，就少不了投资。所以股权投资的整体基调是对的。

浪潮比风口更重要，浪潮是不可逆的趋势，而风口可能只是吹一阵。这个行业不断有新的浪潮和风口。去年风口吹的是AR、VR、直播，今天大家还谈AR、VR和直播吗？现在谈的都是人工智能。PC是一个浪潮，互联网是一个浪潮，移动互联网是一个浪潮，人工智能其实也是一个大的浪潮，它不是一个风口。大家不要去追赶风口，要把握浪潮，风是一阵的，但浪潮会持续很久。

要特别的关注技术创新，同时要特别关注技术创新和产业的结合，对投资人来说，我们不是要钻到每个技术创新里面去。比如说人工智能跟产业的结合，人工智能跟消费有什么结合?跟医疗有什么结合？跟安防领域有什么结合？比如一个公司通过人工智能抓逃犯，就是利用人脸识别的技术，抓到了很多逃犯。这就是技术创新和产业的结合。

投资人一定要保持好奇心、年轻的心，对新技术，新模式的漠视，都会让你错过无数的机会。因为对某个人的漠视，不就是清华的小学弟吗，他能成功吗，他行吗？这种漠视会错过无数的机会。所以大家保持好奇心，年轻的心。这就是为什么熊晓鸽、沈南鹏、徐小平、王刚，他们都保持着强烈的好奇心。很多人60岁，早就觉得自己是老头了，但是徐小平，熊晓鸽都是60岁的人，你觉得他像一个60岁的老头吗？不像，他还像一个90后的年轻人，唱歌唱到凌晨两三点钟，第二天早晨起来还是满怀精神的去演讲，我觉得这个非常重要。